Модель ценообразования капитальных активов (САРМ)

Модель ценообразования капитальных активов (САРМ) (Capital assets pricing model (theory), САРМ) — широко распространенный в мире способ обоснования требуемого уровня доходности на собственный капитал при оценке эффективности инвестиционных проектов. Иными словами, для обоснованного подбора наилучшего (оптимального) портфеля ценных бумаг инвестора. Модель разработана лауреатом Нобелевской премии В.Шарпом. С ее помощью определяется ставка дисконтирования (и соответствующего коэффициента капитализации) на основе информации о сравнимых компаниях-аналогах.

Это функция трех аргументов:

-  безрисковый уровень доходности,

- состояние финансового рынка (определяемое по доходности биржевых индексов),

- коэффициент «бета».

Модель оценки капитальных активов описывает взаимоотношения между риском и ожидаемой доходностью (бизнеса) на публичных рынках. . Она основана на предположении, что инвесторы требуют более высокого дохода при повышенном риске.  Существо САРМ выражено в ожидаемой доходности отдельной ценной бумаги (акции):

ER_i = RFR + β_i (MR – RFR)

где:

ER_i –ожидаемая доходность в расчете на одну акцию

RFR – свободная от риска ставка

Beta («бета») β     есть мера систематического  риска конкретной свободно  торгуемой ценной бумаги, учитывающего корреляцию и волатильность данной ценной бумаги относительно более широкого рынка. Другими словами, beta     предназначена для измерения рисковости отдельной публичной акции в отношении к более широкому рынку.

MR это ожидаемая доходность конкретной инвестиции в рыночном портфеле или ожидаемая доходность рынка (часто  статистические данные по   S&P 500 используются в качестве представительной характеристики всего рынка),.

(MR – RFR) — ожидаемая премия ,  надбавка к доходности конкретной инвестиции в рыночном портфеле сверх безрисковой ставки доходности.

В соответствии с линейным уравнением рынка ценных бумаг, ожидаемая доходность любой ценной бумаги пропорциональна ее систематическому риску. Иными словами, когда систематический риск (β) увеличивается, увеличивается и ожидаемая доходность (безрисковая ставка плюс произведение коэффициента β на рыночную премию за риск).

Ставка отдачи (доходности) актива должна равняться безрисковой ставке (напр., доходности краткосрочных казначейских векселей) плюс премия за риск (пропорциональная систематическому риску пакета акций или портфеля ценных бумаг).

При всех достоинствах модели САРМ, пока ее применение в России ограниченно, поскольку здесь биржевой рынок не имеет достаточного опыта, не накоплена статистика, коротки  временные ряды.